Verantwortlich für die weltweit wirksame Deflation waren die Überproduktion nach dem Ersten Weltkrieg, der Schwarze Donnerstag an den US-Börsen und die verfehlte Politik der US-Notenbank, die die Geldmenge um 30 Prozent senkte.

Die eigenen Probleme veranlassten die USA, ihre hohen Kredite von Deutschland zurückzufordern.

Die Begleichung der Schulden erfolgte dabei hauptsächlich in Gold. Da das umlaufende Geld im Deutschen Reich nur zu 40 Prozent durch Gold und Devisen gedeckt sein musste, wirkte sich der Goldabfluss auf die Geldmenge aus.